BruDash 리서치
종목 273 · 섹터 45 · 시황 4“신한지주의 8월 3일 종가는 102,700원이고 주당 순자산은 124,997원이다. 주가순자산비율 0.82배, 곧 회사가 가진 자기 몫 자산의 82%만 값으로 쳐준 상태다.”
- 순자산 0.82배에서 자기 주식 7,000억원을 소각
- 상반기 이익 개선은 은행이 아니라 증권·캐피탈이 만들었다
“SK이노베이션은 2026년 2분기에 매출 29조 1,572억원, 영업이익 3조 4,873억원을 냈다. 분사 이후 어떤 분기보다 큰 숫자다.”
- 2분기 영업이익 3조 4,873억원에 순이익은 734억원
- 값을 정하는 건 분기 이익이 아니라 순차입금이다
“한화시스템의 2026년 2분기 영업이익은 1,037억원으로 상장 이후 분기 최대다. 그런데 주가는 3월 고점 대비 61% 낮은 자리에 있고, 지난 12개월 이익으로 계산한 PER은 74.8배다.”
- 방산이 버는 만큼 필리조선소가 깎아낸다
- PER 74.8배의 분모는 한 번 꺼진 지난 12개월 이익이다
“올해 들어 한국 화장품 14개 상장사의 주가는 위로 55.9%, 아래로 44.4% 갈렸다. 같은 업종 안에서 벌어진 격차가 100.3%p다.”
- 같은 업종 안에서 연초 대비 등락률이 100.3%p 갈렸다
- 브랜드사와 제조사는 이제 다른 업종에 가깝다
“국내 상장 보험 6사의 시가총액 합계는 122.3조원이고, 2025년에 이들이 번 순이익 합계는 10.47조원이다. 이익의 11.7배에 거래되는 산업인데, 정작 회사가 가진 순자산으로 나눠 보면 현대해상은 0.52배, 한화생명은 0.21배다.”
- 상장 보험 6사 2025년 순이익 합계 10.47조원
- 그런데 값은 아직 순자산의 절반 수준이다
“지능형 로봇 12종목의 시가총액 합계는 22.4조원이다. 이들의 2025년 매출 합계는 7,174억원, 영업이익 합계는 -1,101억원이다.”
- 매출은 늘었는데 값은 반이 빠졌다
- 2028년 전망 이익으로 나눠도 41~134배
“증권 5사의 시가총액 합계는 55.6조원이다. 2026년 시장 전망 이익 10.4조원으로 나누면 PER 5.33배가 나온다.”
- PER 5.33배는 사이클 정점 이익으로 나눈 값이다
- 하반기 몫만으로 다시 계산하면 9.16배가 된다
“회사들이 발표하는 큐빗 개수는 성능을 말해주지 않는다. 양자컴퓨터를 늦추는 것은 1998년과 2009년에 증명된 정리 두 개다. 고치기 쉬운 연산은 쓸모가 없고 쓸모 있는 연산은 고치기 어렵다. 2026년 8월 기준 IBM·구글·IonQ·Quantinuum·마이크로소프트 로드맵을 1차 출처로 대조하고, RSA를 깨는 데 필요한 큐빗이 7년 만에 40분의 1로 줄어든 이유를 짚었다. 암호 전환은 양자컴퓨터 완성과 무관하게 마감이 이미 지났다.”
“지상에서는 러시아가 하루 18.49제곱킬로미터씩 밀고 있지만, 우크라이나는 러시아 정유를 설계능력의 42.47%까지 떨어뜨렸다. 7월 한 주 흑해에서 선박 90척이 피격되자 러시아가 케르치 해협 민간 통행을 스스로 중단했다. 전선의 승패와 국가 체력의 승패가 반대로 가고 있는데, 브렌트유는 오히려 83달러로 빠졌다.”
“2분기 영업이익 1조 3,655억원으로 분기 첫 1조를 넘겼고 수주잔고는 38조원. 그런데 주가는 52주 고점 대비 46.5% 낮다. 연결 순이익의 절반만 주주 몫이라는 구조가 PER을 눌러 놓았다. 확률로 계산한 값은 941,900원으로 현재가보다 2.7% 위. 8월 중 미국 자주포 사업 발표가 갈림길.”
“상반기 신규 수주 7조 1,225억원, 수주잔고 26조 3,509억원. 2분기 영업이익률은 6.65%로 2년 만에 가장 높다. 다만 2028년까지 이익률이 8.5%로 올라가도 주당순이익은 740원이고 현재가는 그 90배다. 확률로 계산한 값은 57,400원으로 현재가보다 14% 아래.”
“1분기 영업이익 85억원 쇼크에서 2분기 매출 2,511억원·이익률 51.9%로 반등했다. HBM4 세대 교체 공백이 끝난 자리다. 다만 현재가는 2028년 추정 이익의 40배 수준으로, 확률로 계산한 값 191,000원보다 11% 높다. 3분기 매출 2,800억원이 첫 채점 기준.”
“금융위가 7월 31일 상장·공시규정 개정안을 승인했고 8월 3일 시행된다. 물적분할 자회사를 상장하려면 모회사 주주동의가 필요하고, 최대주주 의결권은 3%까지만 인정된다. LG화학 시가총액 18조 2,000억원에 자회사 LG에너지솔루션이 76조 8,000억원인 현실을 숫자로 짚었다.”
“7월 코스피는 22거래일 중 14거래일에 안정화 조치가 발동됐고 서킷브레이커가 세 번 걸렸다. 7월 22일 대비 7월 31일 KODEX 200은 0.5% 올랐는데 KODEX 레버리지는 6.4%, 인버스2X는 18.0% 줄었다. 오르는 쪽에 건 사람도 내리는 쪽에 건 사람도 함께 잃은 구조를 계산으로 풀었다.”
“국내 방산 여섯 종목 평균 낙폭 47.8%, 미국 다섯 종목 평균 16.2%로 31.6%포인트 차이가 난다. 전력 기기도 국내 48.2% 대 미국 19.9%다. 한국은 업종과 실적을 가리지 않고 고르게 빠졌고 미국은 업종별로 갈렸다. 낙폭의 성격이 다르다는 뜻이다.”
“후행 기준 21배로 보이는 값은 전망 기준 16.29배, 자체 2027년 추정 기준 13.7배로 내려간다. 다만 현재가는 2027년 1분기 중국 자싱공장 가동분을 절반 넘게 미리 반영한 자리이며, 자싱 일정 지연이 가장 큰 하방 요인이다.”
“2024년 영업이익 급감의 4분의 3은 구조조정 일회성이고 나머지가 체질 개선이다. 후행 이익에는 부동산 분양이익이 섞여 있어 2분기 공시로 그 분기가 빠지면 값이 달라진다. 진짜 할인은 외국인 보유 한도 49%가 자사주 소각을 막는 데서 나온다.”
“분기 매출은 최대인데 영업이익이 줄어든 원인은 해운 한 부문이다. 유류할증료가 2~3개월 시차로 먼저 빠져나갔고 저마진 벌크 매출이 이익률을 희석했다. 해운 이익 비중 하락이 톤세 실효세율을 올려 이익을 두 번 깎는 구조도 함께 짚었다.”
“분배금 760원에서 700원으로의 감액분 91%는 백양터널 청산배당 소멸과 비엔씨티 후순위대출 이자율 변경이라는 일회성 두 항목으로 설명된다. 주가 하락분 중 분배금의 영구 소멸 가치는 42.6%뿐이고 나머지는 요구수익률 상승 몫이다. 잔여 차입 여력 2조 8,000억이 재평가의 방아쇠다.”
“특허 잔여 기간 동안의 누적 영업이익 추정치는 현재 시가총액의 47%에 그친다. 값의 절반 이상이 아직 확보되지 않은 두 번째 제품에 붙어 있다는 뜻이다. 고점 대비 하락의 원인은 실적이 아니라 모회사 블록딜과 업종 소외였다.”
“시총 상위 300종목 유가 상관 전수검증 — 유가 수혜주의 통계적 부재, 방산주 양방향 손해, 되감기 낙폭은 상승폭 순”
“고려아연 주가 분석 — 은 가격과 실적의 연동, 2026~2028 이익 추정, 프로젝트 크루서블, 9월 9일 임시주총, 목표주가 시나리오”
“HMM 주가 분석 — 운임 급등과 시장 전망치의 간격, 29조 투자계획, PBR 0.74배의 의미, 목표주가 시나리오”
“크래프톤 주가 분석 — 2025년 4분기 일회성 비용과 2026년 1분기 역대 최고 실적, 신작 26종 파이프라인, 1조원 주주환원, 목표주가 시나리오”
“AI 데이터센터가 전력을 빨아들이는데 변압기·송전망은 몇 년째 부족하다. 그 공백을 HD현대일렉트릭·LS ELECTRIC·효성중공업 3사가 수주로 채운다. 7월 24일 유가 쇼크로 하루 만에 급락했지만 장기 구조는 그대로다.”
“이란 전쟁 재점화와 호르무즈·홍해 유조선 공격으로 유가가 뛰자 7월 24일 코스피가 5.7% 폭락하며 사이드카가 걸렸다. 성장주를 팔아 조선·해운·정유로 옮겨간 로테이션을 종목으로 뜯어봤다.”
“이익의 전부를 버는 사업부와 값이 0이 된 로봇 옵션”
“AI 검색 공포가 만든 장부가 밑의 가격”
“일감 30조를 든 회사가 52주 저점에 서 있다”
“분기 2조원을 버는 은행과 자본 1.08배의 간극”