HD현대중공업(329180) — 조선 + 방산엔진 + AI 데이터센터 엔진

1.실적 추이 — 매출 +104%, 영업이익 +1,955% (3년)

연간 — 조선 슈퍼사이클 진입

• 2023 (실적)매출 11.96조 · 영업이익 1,786억 · OPM 1.49% · 주당이익 278원
• 2024 (실적)매출 14.49조 (+21%) · 영업이익 7,052억 · OPM 4.87% · 주당이익 7,001원
• 2025 (DART 잠정)매출 17.58조 (+21%) · 영업이익 2.04조 · OPM 11.59% · 주당이익 15,702원
• 2026 (컨센 평균)매출 24.36조 (+38%) · 영업이익 3.07조 (+50%) · OPM 약 12.6% · 주당이익 26,890원

매출은 11.96조 → 24.36조로 3년 +104% 폭증, 영업이익은 1,786억 → 3.07조로 +1,621% 점프. 한국 조선업의 가장 강한 슈퍼사이클이고, OPM 1.49% → 12.6%로 무려 10%p+ 상승.

분기 — 26년 1분기 영업이익 9,054억 분기 최대

• 24년 4분기매출 4.01조 · 영업이익 2,822억 · OPM 7.04%
• 25년 1분기매출 3.82조 · 영업이익 4,337억 · OPM 11.35%
• 25년 2분기매출 4.15조 · 영업이익 4,715억 · OPM 11.37%
• 25년 3분기매출 4.42조 · 영업이익 5,573억 · OPM 12.61%
• 25년 4분기매출 5.19조 · 영업이익 5,750억 · OPM 11.07%
• 26년 1분기 (DART 잠정)매출 5.92조 · 영업이익 9,054억 · OPM 15.3% (분기 최대)

2.사업 부문 — 조선 + 엔진(방산·데이터센터) + 해양플랜트

① 조선 (매출 비중 약 60~65%)

LNG선·VLCC·컨테이너선 등 상선. LNG선 수주잔고 사상 최대 + 단가 매년 +10~15% 인상 사이클. 2024~2027 매출 가시성 매우 높음. 영업이익 점프의 가장 큰 동인.

② 방산엔진·미사일 (매출 비중 약 20%)

K2 전차 엔진(현대로템 공급), 함정용 엔진(한화오션·삼성중공업 공급), 미사일·LIG넥스원 협력 부품. K-방산 사이클 동반 성장.

③ 데이터센터 엔진 (신성장, 5월 11일 6,271억 수주)

2026년 5월 11일 AEG(미국 데이터센터 사업자) 600MW 데이터센터 엔진 6,271억 수주. AI 데이터센터 백업 발전기·UPS 등 전력 솔루션 신매출 라인 진입. 글로벌 데이터센터 CAPEX 확대 사이클 직접 수혜.

④ 해양플랜트 (매출 비중 약 15%)

FPSO·해양 시설. 유가 80달러+ 환경 유지 시 글로벌 발주 사이클. 호르무즈 긴장·중동 분쟁 환경에서 추가 수주 가능.

3.밸류체인 — 원재료부터 최종 고객까지

4.한국 조선·중공업 6사 PER 비교

한국 조선·중공업 6사 26년 컨센 기준 PER 평균은 약 23배. HD현대중공업 25배는 평균과 거의 일치하지만 매출 성장률(+38%)이 가장 빠른 그룹이라 PER 25배는 합리적. 한화오션(26배)과 유사 수준.

5.글로벌 조선·중공업 5사 PER 비교 (해외 매체 인용)

글로벌 조선·중공업·엔진 5사 PER 평균은 약 18~25배. HD현대중공업 25배는 글로벌 평균과 거의 일치. 한국 조선 그룹이 글로벌 평균과 비슷한 수준이라 PER 회귀 압력 작음. 매출 성장률(+38%)이 글로벌(+5~10%) 대비 4배 빠른 게 강점.

6.적정 PER 시나리오 — 4단계 디테일

2026년 컨센 평균 주당이익 26,890원을 분모로 적정 PER에 4단계 가정 적용.

• ① Bear (보수) — 조선 사이클 둔화403,000원PER 15배
  전제: LNG선 추가 수주 둔화 + 글로벌 해운 수요 감소 + 데이터센터 엔진 추가 수주 부재.
  근거: Cummins 등 글로벌 엔진 평균 PER 12~18배. HD한국조선해양 (지주사) 26 컨센 PER 11배 수준.
  시장가격 대비: -40%. 확률 가중 약 15%. 참고 동종: HD한국조선해양 11배, Cummins 12~18배
• ② Base (컨센) — 현재 수준 유지672,000원PER 25배
  전제: 2026 영업이익 +50% 컨센 달성. 조선 슈퍼사이클 유지 + 데이터센터 엔진 추가 수주 1~2건.
  근거: 한화오션 26배 + 글로벌 조선 평균 18~25배.
  시장가격 대비: 0%. 시장가격과 일치. 확률 가중 약 35%. 참고 동종: 한화오션 26 컨센 PER 26배, MHI PER 20~28배
• ③ Bull (강세) — 데이터센터 엔진 + 방산 동시 성장941,000원PER 35배
  전제: AEG 600MW 수주 후속 + 추가 데이터센터 엔진 1~2건. 한국 조선·방산 사이클 가속.
  근거: 한국 조선·중공업 그룹 +50% 프리미엄. 컨센 목표가(894,842원) 근방.
  시장가격 대비: +40%. 확률 가중 약 35%. 참고 동종: CSSC PER 25~35배, HD현대일렉트릭 26 컨센 PER 30배
• ④ Super (극강) — 글로벌 조선·엔진 슈퍼사이클1,344,000원PER 50배
  전제: 데이터센터 엔진 매출 비중 10%+ 도달 + 글로벌 LNG선 가격 +20%+ 추가 인상 + 방산엔진 매출 확대.
  근거: 미국 데이터센터 CAPEX 슈퍼사이클 + 한국 조선 글로벌 점유 50%+.
  시장가격 대비: +100%. 확률 가중 약 15%. 참고 동종: 글로벌 데이터센터 인프라 종목 PER 30~50배

7.인과 체인 — 26년 1분기 영업이익 9,054억

8.최근 시장 시그널

• 2026-05-11HD현대중공업 AEG 600MW 데이터센터 엔진 6,271억 수주 — 신성장 동력 확보
• 2026-05-08WTI 95~96달러 반등 — 미군 이란 유조선 무력화 + 호르무즈 교전 재발 (해양플랜트 환경 우호)
• 2026-05-06방산·조선 차익실현 — HD현대중공업 -4.12% (일시 조정)
• 2026-04-22HD현대중공업 +10.76% (거래대금 8,200억) — 조선 섹터 평균 +3.41%
• 2026-04-18이란 호르무즈 해협 재봉쇄 — 혁명수비대 유조선·컨테이너선 사격 (중동 분쟁 환경 우호)

9.외국인 수급 — 한 달 836,962주 순매도

• 한 달 변화 (4/13~5/14)-836,962주 순매도
• 외국인 보유율14.45% → 13.65% (-0.80%p)
• 금액 환산 (참고)평균가 약 600,000원 기준 약 -5,022억원

외인 약 84만주 순매도지만 보유율 변화는 -0.8%p로 작음. 외인 코어 포지션 유지하면서 일부 차익실현 패턴. 외인 보유율 13.65%는 조선 그룹 평균(15~30%) 대비 낮은 편이라 외인 추가 진입 여지 큼.

10.엣지 — 핵심 5가지

11.리스크

12.결론

HD현대중공업은 한국 조선 1위 + 엔진사업(방산·데이터센터) + 해양플랜트 다각 노출 회사입니다. 26년 1분기 DART 잠정 영업이익 9,054억(OPM 15.3%)으로 25년 상반기 전체와 같은 수준을 한 분기에 달성. 5월 11일 AEG 데이터센터 엔진 6,271억 수주로 신성장 동력 확보.

한국 조선·중공업 6사 PER 평균은 약 23배, 글로벌 조선·중공업·엔진 5사 PER 평균은 약 18~25배. HD현대중공업 25배는 한국·글로벌 평균과 거의 일치해서 PER 회귀 압력 작음. 매출 성장률(+38%)이 글로벌(+5~10%) 대비 4배 빠른 게 강점.

4단계 시나리오(PER 15 / 25 / 35 / 50배) 적용 시 시장가격 671,000원은 Base(672,000원)와 일치. 컨센 목표가 894,842원은 Bull(941,000원)과 Super(1,344,000원) 사이.

시장가격은 Base 일치. 데이터센터 엔진 추가 수주 + LNG선 단가 인상 사이클 유지 + 외인 보유율 13%대 유지 시 Bull(PER 35배) 도달 가능. 조선 사이클 둔화가 장기 리스크.